一、重要事件
    公司中报预告，上半年规母净利率6500-7000万，同比71.88%-85.1%，据此推测全年净利有望达1.5-2亿左右，远超市场预期。

图1：市场一致预期

二、事件点评 
1、从短期业绩增长来看，主要是海外巨头业务占比持续提升，国内市场开拓顺利。2018年新增产能持续释放，规模效应显现，产能利用率提升以及人民币贬值带来的汇兑收益，毛利率和净利率均有所提升。

2、从中长期的投资逻辑来看，受益于消费升级和人口老龄化，宠物它产业在国内增长迅速，空间广阔。公司业务主要分海外和国内两大块。海外业务，主要以ODM的方式为几大宠物巨头商生产，公司在咬咀类宠物零食领域具有较强的竞争力。未来的成长空间在于不断研发新品类，提高在几大巨头中采购占比。以公司第一大客户Spectrum Brands为例，Spectrum的宠物用品业务在2016年收入达到55.1亿元，而佩蒂出口到Spectrum的商品额仅为2.04亿元，占比为3.7%；以美国宠物服务行业龙头PetSmart为例，2015年PetSmart宠物行业收入约为410亿人民币，其中，销售宠物用品约占80%，而采购自佩蒂股份的商品额仅为1214万元。未来的提升空间巨大。另一块业务，主要是国内自主品牌的推广。目前公司拥有自主品牌PEIDI、Meatyway、禾仕嘉、贝家、爱康。公司上市后，加大精力在内销市场的开拓以及自主品牌的建设上。2017年国内收入3046万，3年复合增速74%，同时成立杭州子公司，负责国内市场的开拓。此外，公司积极内生外延并举，打通上下游产业链，朝宠物经济综合服务商迈进。公司在新西兰自建主粮工厂，利用当地原料优势，切入空间更广阔的宠物主粮市场。目前新西兰工厂已经试产，有望明年大规模销售。同时向北岛小镇增资1800万美金，收购BOP100%股权（核心资产为ALPHINE公司，全球知名宠物零食公司）。未来有望向更下游端，如宠物医院，宠物美容等产业拓展，形成综合性的宠物经济服务商。

三、总结
     公司作为宠物零食国际龙头，充分受益于国内消费升级和老龄化带来的“它经济”。根据市场一致预期，2018-2019年EPS1.2-1.56，对应当前45PE，35PE。超预期的半年报和高速成长的基本面，大概率全年净利润会被券商上提。建议积极关注。
图2：季报业绩

    风险提示：国内市场拓展不及预期，产能释放不及预期。